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摩根士丹利:美國應將美聯儲負債貨幣化救美元

2019-04-29 11:37 華爾街見聞
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[導讀] 2018年底美聯儲轉鴿之后,市場上唱空美元的聲音就多了起來。但有一個令人尷尬的事實是,近幾個月美元指數非但沒有出現預期中的暴跌,甚至還頗有點震蕩上行的態勢。

幸福投資網04月29日訊——2018年底美聯儲轉鴿之后,市場上唱空美元的聲音就多了起來。但有一個令人尷尬的事實是,近幾個月美元指數非但沒有出現預期中的暴跌,甚至還頗有點震蕩上行的態勢。

作為“空軍”的中堅力量,摩根士丹利在近日發表的匯率研究報告中進一步加碼看空美元,直言當前全球市場的復蘇將會壓制波動率抬頭,有利于新興市場貨幣和商品走強,進而帶動美元走弱。而觸發美元走弱的關鍵要素正是其近似無解的債務水平。

風險偏好開始“帶節奏”

摩根士丹利指出,目前全球外匯市場的波動性已經下降到了2014年8月以來的新低,這也使得一系列高收益貨幣的夏普比率顯著升高,新興市場貨幣在今年一季度大都交出了漂亮的答卷。

更為值得關注的是,這一波新興市場貨幣的上漲背后的主要原因是硬通貨(強勢貨幣)的流入。摩根士丹利認為本輪新興貨幣升值周期進入末尾的標志是匯率驅動因素從強勢貨幣向本幣切換。

硬通貨入場推升新興市場貨幣上漲

與此同時,歐洲債券市場上也呈現出了類似的走勢。目前的德國-希臘國債利差已經創下了2006年以來的新低。

市場的風口已經切換

摩根士丹利指出,資本市場的投資者“調倉”的理由也很簡單:押注未來。他們的投資邏輯就是新興市場將會占到全球經濟增長更大的份額。

摩根士丹利預測,2019年的外匯市場將會逆向重演2018年的行情,簡而言之,就是“弱美元、強世界”的形態。

美元需要“搶救一下”

摩根士丹利預測,2018年美國國內減稅和就業市場對于經濟的推動力將會在2019年三季度消耗殆盡,屆時同時高達22萬億美元的公共債務(美國國會預算辦公室預測未來五年每年還要新增1萬億美元)將成為突出的問題。

美國公共債務已經達到GDP的100%

摩根士丹利認為,為了應對滾雪球一樣壯大的公共債務,美國可以考慮的應對策略有提供更有吸引力的收益率、提高外國美元儲備,或者通過美聯儲的資產負債表將負債貨幣化。

然而,吸引更多資本流入(回流)美國的先決條件是美國能給出更高的收益率或者世界其他國家外儲(美元儲備)顯著上升。這一點在全球經濟增速放緩以及美國采取手段刻意針對貿易順差國的背景下很難實現。

同時,2018年美國能夠順利負擔債務成本上行的一個重要原因是2017年底通過的財政刺激政策帶來的利好,但隨著這一利好在2019年出現轉折,美國可能難以支持提高收益率引起的代價。

從另一個角度來看,更高的生產力往往能抵消借貸成本的上升。但對于美國這樣的經濟體,要實現生產力的大幅增長背后往往意味著巨額投資,但現實情況是美國目前的資本支出正在走下坡路。

摩根士丹利認為,面對持續上升的債務水平,留給美國的最后一個選擇是:重啟寬松的貨幣政策。然而即使是這樣,美元受到傷害的同時仍然沒有解決問題。一方面寬松的貨幣政策勢必會引起債務水平進一步提高的風險,此外印出的美元也會迅速流向高收益的新興市場,美聯儲和美國企業的資產負債表可能會進一步惡化,提高了美元的風險溢價。

溫馨提示:以上內容及數據僅作參考,請以市場實際情況為準,市場行情瞬息萬變,投資需謹慎。

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